經濟起飛部落格

鴻海 (2317-TW) 集團以及台大合作建置的台大癌醫中心醫院 19 日落成，鴻海董事長郭台銘除表達對亡妻林淑如，及胞弟郭台成的思念外，他也提到當年台塑創辦人王永慶，以企業家貢獻醫療界成為推手的精神，並表示願意將這份精神延續下續。

郭台銘表示，在企業界他一直有一個非常景仰、學習的對象、前輩，那就是台塑的創辦人王永慶。

郭台銘指出，王永慶當年捐贈長庚醫學院、長庚醫院，在醫學界扮演了重要的推手，將華人抗癌及醫療的發展結合科技與人文，創造華人醫療發展的輝煌，他也願意承繼這份以企業家貢獻醫療界，成為推手的精神。

郭台銘表示，在參觀醫院的時候他想起初衷，想起歷經前妻林淑如、胞弟郭台成，人生 2 個摯愛相繼罹癌逝世的傷痛，但現在無論傷痛還是悲痛，都化成救人的醫院。

而今日剛好也是林淑如的冥誕，郭台銘表示，愛妻的離開，讓他一直思考金錢的意義，現在他發現，金錢用在對的地方，就是真正的幸福，施比受更有福，他現在是最幸福的人。

鴻海 (2317-TW) 集團攜手台大，費時 10 年打造的台大癌醫中心醫院今 (19) 日落成，郭台銘致詞時表示，接下來 10 年將針對癌症病患的基因檢測以及研究，目前有近 40 家的醫院參與，加速細胞醫療及標靶治療的發展。

郭台銘指出，繼台大癌醫中心醫院後，現在正在進行的是 10 年抗癌研究，主要針對乳癌、血癌等患者進行基因檢測以及研究，目前與近 40 家醫院合作，加速在抗癌治療上的重大突破。

此外，明年台成幹細胞治療中心也將進駐台大癌醫中心醫院，郭台銘認為，除了有助技術研究外，也看好雙方整合後，可望擴增 5 倍的移植能量。 

郭台銘表示，未來會將集團裡重要資源，包括雲端、移動通訊、 物聯、智慧 AI 還有和夏普的 8K 影像技術等最前沿的科技，藉由台大癌醫的應用平臺為試驗場域。

鴻海集團表示，未來台成細胞治療中心、永齡生醫工程館、與台大癌醫中心醫院整合後，可望成為華人生醫發展的重鎮，提升抗癌平臺的高度、廣度、深度與速度。

IC 設計鈺創 (5351-TW) 董事長盧超群今 (20) 日指出，明年半導體景氣預期會些微下滑，上半年尤其受政治、經濟等因素影響干擾，不過預期最快明年 9 月，就會有另一波新成長期，主要動能來自新應用增加，如 AI 與 5G 相關。

盧超群強調，半導體投資動作與腳步沒有停歇與放緩，今年美國 VC 投資在 IC 設計公司上，金額高達 20 億美元，顯示未來產業發展、成長前景仍被看好。

他認為，未來半導體應用將開枝散葉、百花齊放，包含 AI、5G 相關更可期待，其中 AI 部分的相關 IC 設計，包含鈺創在內，都可望有顯著的成長空間與機會。

盧超群也認為，近年產業持續發生的併購案，儘管先前高通買恩智浦破局，但未來仍會持續發生，代表產業趨勢向上。

盧超群說，半導體景氣明年預期仍將些微下滑，受到全球政治、經濟等環境因素影響，上半年表現平平，不過基礎需求仍在，且半導體應用面擴散，新應用灌進來，有助半導體產值持續成長，甚至大幅爆炸的情況，若國際政治、經濟因素提早回穩，更可有助景氣表現。

就鈺創而言，盧超群強調，鈺創一直處於翻身階段，也努力思考要如何將技術與全球接軌，結合創造更多新的價值，鈺創在 2019 年 CES 展前先預告許多新品，包含 3D 感測與微型 DRAM 等新品，就代表明年整體營運沒有悲觀理由。

盧超群坦言，對後市樂觀，除了應用擴散，另外 2020 年將有東京奧運，預期將催生更多半導體新應用，另外無人駕駛也預期 2020 年成形，皆有助半導體發展。

華固建設 (2548-TW) 今年並沒有完工銷售的建案入帳，以餘屋銷售作為營收主力，但總經理洪嘉昇今 (20) 日在法人說明會中表示，華固在 2019 年完工且確定入帳的金額，估達 150 億元，將創華固成立 30 年以來新高，毛利率可望維持 26-28% 的水準；同時，華固明年的住宅推案金額，將超過 100 億元。

華固建設明年預計推出的兩住宅個案為春節後推出預售的石牌住宅案「華固翡麗」，基地面積為 830 坪，可銷售坪數為 5200 坪，預估總銷售金額為 48 億元，而另有內湖潭美段潭美國小旁住宅案將在第 3 季推案，基地面積 1654 坪，推案可銷售面積達 6900 坪，預估總銷金額為 62 億元，為目前華固建設手中儲備推案中量體最大的個案。

華固在今年並沒有新完工入帳的建案，以手中數起已完工建案待銷售為主力，台北市天母「天鑄」豪宅、新北市新店區華城別墅及「華固新天地」，前 3 季財報為 28.98 億元，稅後純益為 6.04 億元，每股純益為 2.17 元。洪嘉昇指出，今年華固賣得最好的應屬「華固新天地」的地上權住宅案，6 個月賣出達 160 戶，目前手中仍有 100 戶待售，預計於明年可以出清。

至於華固明年可交屋入帳的全新建案，有總銷 80 億元的台北市敦化北路的「名鑄」豪宅、總銷 50 億元的八德路和建國北路口「樂慕」、總銷 42 億元的台北市承德路「華固新代田」，在既有的銷售 150 億元完工交屋入帳之下，可望創下華固合併營收歷史新高。

在台商資金大舉回流，商辦需求隨之增加的情況下，華固建設 (2548-TW) 總經理洪嘉昇今 (20) 日在法人說明會中表示，華固 2019 年在台北市商辦市場，鎖定內湖、大直及台北士林科投園區等地區，明年將有兩棟商辦大樓開工，預計採先建後售模式。

洪嘉昇指出，明年下半年將開工與建的商辦個案包括內湖 5 期潭美的段辦公室案，基地面積為 962 坪，可銷售面積為 5000 坪，預估總銷售金額為 33 億元；另有承德路 (北士科園區) 的商辦合建案，銷售面積 2500 坪，預計銷售金額 16 億元。

此外，華固目前正興建中的大直商辦大樓案「亞太置地廣場」，目前已興建到 2F 結構體，預估在 2020 年完工，大直華固亞太置地建案是華固建設與地主合建，位於大直樂群三路與敬業二路口，為地上 17 樓、地下 5 層的建案，在原估 120 億元總銷中，華固分回約 80 億元，等於持有全案 66.67%，洪嘉昇指出，此一商辦建案已有多組人馬在洽談承購，主要都是大型的 3-4 個樓層的一次購買商談，目前也進入到簽約階段。

洪嘉昇說，華固建設看好台北的商辦市場需求，主要以鎖定以內湖、大直及台北士林科投園區為主，而以過去幾年華固商辦的銷售已占整體營收比重的 30%，華固成立 29 年以來已售出高達 15 棟的商辦大樓，華固對此一領域的興建及銷售模式也相當熟稔。

據中國媒體報導，中宣部版權局副局長馮士新在「2018 年中國遊戲產業年會」上表示，首批部分遊戲已完成審批，正在核發版號。今年 3 月起受到版號審批中止影響的遊戲廠，總算迎來曙光，國內積極佈局中國市場的遊戲研發商，包括大宇資 (6111-TW)、宇峻奧汀 (3546-TW)、中華網龍 (3083-TW) 等，都可望因此受惠，為明年營運再添想像空間。

大宇資受到中國遊戲市場審批暫停影響，原先預計第 2 季與第 3 季推出的遊戲，全數面臨遞延，不過，第 3 季受惠與陸廠合作的授權金挹注，使 9 月營收月增 1.9 倍多、達 9000 萬元，帶動第 3 季轉虧為盈，每股純益 0.1 元。而大宇資 10 月已在中國推出《新軒轅劍》、11 月初也推出《仙劍奇俠傳 4》，《仙劍奇俠傳六界情緣》已取得版號，預計明年推出。

至於大宇資最受市場矚目的《軒轅劍龍舞雲山》，為其去年以自有 IP 授權網易開發的手遊，遊戲人氣相當高，加上市場看好網易營運遊戲的行銷通路能力，該款遊戲將於明日進行首測，若順利通過審批上市後，市場預期，可望為大宇資帶來優異的營收分成及權利金認列收益，挹注強勁的營運動能。

面對中國官方先前停止版號審批，宇峻轉而改變營運策略，原先遊戲大多在中國市場先上線後，間隔 1 至 2 個月，才在其他地區上線，但受到審批延宕影響，近期遊戲已不再等待中國市場版號審批，先行在其他市場上線，且受到該政策影響，中國已有不少小廠退出市場，在宇峻看來，由於公司具備研發實力，版號審批中止其實是短空長多。

宇峻第 3 季受到新款遊戲上線表現不如預期，加上中國版號審批還未開放，使遊戲在中國市場上線時程遞延，轉而在台港澳市場先行上線，營收與獲利表現較第 2 季衰退，每股純益 0.71 元。不過，隨著版號審批開放，宇峻先前未能進入中國市場的遊戲，都可望因此受惠。

網龍推出的經典端遊轉手遊《吞食天地 M》9 月上線，帶動網龍第 3 季成功單季轉盈，且前 10 月已成功損平，全年可望順利轉盈，獲利表現端看 11、12 月的遊戲貢獻。

雖然網龍的中國營收占比低，受到中國停止審批版號影響不大，但明年隨著《吞食天地 M》營運步入穩定階段，可開始授權營運，加上目前也有與陸廠洽談授權中，中國開放版號審批，對網龍明年的營運來說，無疑也是一大利多，而網龍母公司遊戲大廠智冠 (5478-TW)，也將同步受惠。

週三 (19 日) Fed 一如預期升息，但美股的激烈反應超乎想像。就在主席鮑爾 (Jerome Powell) 談話之後，標普 500 指數直線滑落，全天跌幅達 1.5%，是近幾年來聯準會政策發布後，當天最大的跌幅。週四情況未見好轉，標普 500 指數再下跌 1.5%。

聯準會重燃市場憂慮

野村董事總經理、跨資產策略師 Charlie McElligott 在週四報告中指出，主因在於聯準會一方面升息、一方面縮表的雙重去寬鬆做法，重新點燃市場對於「政策失誤」以及當前處於「周期末端」的兩大擔憂。

McElligott 認為，當前聯準會的說法是「鷹派高峰」，未來會隨著數據轉差，發言內容會更為鴿派。因此精明的戰術交易者會根據這種想法提前布局，迅速做多美元指數，但此後會拋售。同時，美元拋售和前端利率曲線倒掛，正在說明美國成長預期顯然惡化，經濟衰退「自我實現」的風險在增加。

好消息：可能政策轉向

對多頭來說，好消息是，既然美聯儲預計放緩升息，代表下一輪寬鬆周期的種子已經播下。McElligott 指出，過去 5 輪聯準會寬鬆周期中，唯一每次都會預先倒掛的曲線是歐洲美元2 個月和 6 個月利差，這個曲線已經在上周末倒掛。

平均來說，在這個曲線倒掛之後的 143 個工作日內，聯準會就會啟動降息，如果這個理論適用，下次降息最快可能在 2019 年夏天出現。

壞消息：這張圖夠嚇人

壞消息是，如果聯準會仍依循經濟數據，亦步亦趨調整政策。那麼市場會發現，經濟數據的表現仍舊優於市場反應，也就是說，鮑爾會不顧市場的情況，那麼，明年夏天出現的就不會是降息，而是繼續升息。

如此，就會像 McElligott 這份報告的總結—當前美股拋售的規模，已經是 1929 年以來最大。

可能更為不詳的是，當前標普 500 的走法，與 2007 年 10 月 9 日之後非常相似。如果按照那段時間的路徑，一路同步到 2008 年 10 月 3 日的走勢，到明年年底，標普 500 指數恐怕只剩下 1500 點。

標普短期見 2400 心理關卡

如此相比可能過於誇張，但反應出市場的擔憂，以「恐慌指數」CBOE VIX 波動率指數來看，週四也躍升 11%，來到 28.38，是今年 2 月以來再一次到此水準。

Bleakley Advisory Group 首席投資策略師 Peter Boockvar 表示，市場目前跌到一個「無人區」，技術專家忙著尋找可能的支撐點，只能說，下個心理支撐關卡可能要看 2400 點。

黑松 (1234-TW) 今 (19) 日下午由董事長張斌堂領軍參加交易所法人說明會，

在積極進行以迎合市場主 流產品行銷並控制成本之下，

預估今、明年業績將持續成長，同時，黑松酒品事業代理事業，

今年 10 月續約的金門高梁酒經銷業務，外銷將成明年成長新模式。

黑松今年第 3 季獲利雖然呈現微幅衰退，但前 3 季營收 70.03 億元，毛利率 26.75%，年增 0.6 個百 分點，

稅後純益 5.75 億元，年增 26.98%，每股純益為 1.43 元，

已超越去年全年獲利，法人估計黑松 明年的獲利將較今年再成長。

今年以來如砂糖等原物料價格下跌，有助飲料成本下降，

張斌堂指出，黑松以迎合市場主流產品行銷 並控制成本，帶動獲利成長，

同時，黑松在松山機場、桃園機場等自販通路，也採取最合乎消費者需 求等產品銷售。

此外，黑松等酒品代理事業包括金門高梁酒產品，

今年 10 月續約的金門高梁酒包括了台灣地區以外等 銷售業務，

目前已採取試銷方式銷往大陸 10 個貨櫃，明年將持續，目前以電商模式銷售。

黑松也取得金門酒廠高梁酒的新經銷續約，將可在台灣以外地區銷售，

但限制外銷數量，以總進貨量 的 30% 為上限。

黑松目前四大事業包括飲料事業、代理事業、大陸投資及資產管理，

去年全台飲料銷售總金額統計為 556 億元，黑松飲料占其中 7%。

本文要談的是2018/12/15 的《經濟學人》內容。這是一期有著引人入勝新話題，卻又夾帶著一個舊話題的雙封面《經濟學人》內容。

在全球版本的封面設計上，明顯就是一副依山面海的豪奢畫面，在藍天白雲、遊艇與私人飛機的襯托下，我們看見一家三口徜徉在自家豪宅外的戶外游泳池裡，有趣的是，池水還刻意倒映著美元符號的波光粼粼。池畔有個西裝筆挺的管家，左手端著酒杯，右手向女主人遞出iPad，後面還擺著一個高級公事包。畫面上兩排白色字體，大字寫著：「How the super-rich invest？」（超級富豪如何投資？）下面還有一排小字：「The rise of the family office.」（家族辦公室的崛起）。

英國版本的封面故事，雖然還是在談英國脫歐，不過我想他們自己應該也有些厭煩了吧！《經濟學人》直接用了梅伊（Theresa May）戴著紅色拳擊手套的頭像怒視前方，看似充滿鬥志，但硬是在她的頭頂寫上了Very Rocky（非常不穩）兩個黑色大字，看了就感覺充滿諷刺揶揄。

《經濟學人》以充滿絕望，群龍無首成為英國政府日復一日的標識，作為文章開場白，並呼籲Theresa May應該把脫歐選擇權再次還諸人民。

除了兩個封面故事，這期內容有關中國的文章共有五篇，包括中國板塊的三篇，以及商業板塊、財經板塊的兩篇文章。分別談了有關中美兩國在毒品犯罪的明爭暗鬥；中國為了河流污染問題，明年開始的責任分配河長制；中美博弈的背後力量、華為能否逆勢求生，以及中國經濟發展與蘇聯的對比，我會挑選其中幾篇和大家解讀分享。

讓我們先從全球版本的封面故事開始。Summary文章在緒論第一篇第13頁，大標題：〈How the super-rich invest？〉（超級富豪如何投資？）；小標題：「透過家族辦公室幫超級富豪投資，是一個全球金融的新勢力，也是民粹主義的攻擊目標。」

另外在Briefing第22頁，《經濟學人》還用了〈Super-help for the super-rich〉（超級幫手幫著超級富豪〉作為標題，做了補充。

文章一開始說，說到上層社會的金錢管理事業，進入你腦海的畫面，應該是在日內瓦或是倫敦梅菲爾區（Mayfair）裡，那種陳腐的私人銀行大樓。在走過鋪滿大理石的走廊後，你會進入以木頭擺設，為了能夠讓超級富豪感覺就像在家裡一樣舒服的會議室。

但其實這個畫面早就過時了，真正精確的畫面是，位在加州與新加坡處處玻璃裝飾品的私人辦公室。他們幫客戶投資加拿大的債券、歐洲的房地產，以及中國的初創企業。但這些鍍金的客戶，正不知不覺走進了一個政治風暴中。

全球金融讓超級富豪變得更加有錢，他們透過成立「家族辦公室」，跳過中間商，在全球市場之間遊走，尋找契機。這些「家族辦公室」很少被注意到，卻成為一股很強的投資勢力，資產超過4兆美元，規模超越對衝基金，相當於全球股票市場價值的6％。

由於他們是在民粹主義興起的年代增長，家族辦公室注定會引起他們如何聚集財富，以及造成不公平的種種質疑。

每一次的投資熱潮，都反映著那個造就它的社會。美國20年的中產階級繁榮，1970年代帶來共同基金。而家族辦公室大爆發，則反映高漲的社會不平等。1980年以來，全球前0.01％超級富豪的財富占全球資產比例，由3％增加到8％。

這個趨勢不太可能消退，超級富豪的人數還在攀升，去年站上金字塔頂端的人，新增了199名。因此，家族辦公室在金融市場的影響力，看起來還會進一步擴大。而跟隨著擴大的，是反對這種辦公室的聲浪。最明顯的就是它創造了不公平，這個情況是結果，已經不再是它的成因。

反對的第一個原因是，家族辦公室可能危及金融系統穩定。1998年，一個由超級富豪支持、規模1000億的對衝基金崩塌，幾乎要壓垮華爾街。

第二個擔憂是，家族辦公室會放大富人對經濟的影響力。這是可能的：假如比爾．蓋茲把他所有的錢拿去投資土耳其，他可以擁有它65％的股票市值。

第三點，有說法指出，超級富豪的家族辦公室，可能更有特權接觸市場內線，或是有比較好的避稅計畫，讓他們比一般人有更多優勢。

答案值得警覺，但還很輕微。大部分的監管者，不管是財政部門還是稅務部門，目前都剛剛開始應對家族辦公室，但他們需要去確認疑似內線交易、交易員對客戶服務的公平性，以及稅務處理，他們應該揭露家族資產超過100億美元的明細。

在這個質疑特權的世界，大型的家族辦公室應該協助促進透明化，他們可以因此得到運作不受干擾的回報。他們應該有些東西，可以教教那些被不學無術的財富管理經理服務的普通投資者，那些投資者應該看看他們自己付的月費，希望他們也可以盡可能踢掉那些中間人。

第二篇我想分享的是，商業板塊第一篇第58頁，大標題：〈Arrested development〉（被逮捕的發展）；小標題：「華為還能不能在海外禁令與限制下生存？西方國家對於國家安全的擔憂，也許會反轉它的崛起。」

文章一開始就說，華為創始人任正非的女兒孟晚舟，一向低調。在華為公司，孟晚舟從公司的前台做起，並在25年後，成為公司的首席財政官。不過在12月5日，加拿大警方稱他們逮捕了途經加拿大的孟晚舟。不久後溫哥華的法庭准予孟晚舟保釋，但她仍然需要佩戴電子監控設備。

加拿大政府說，這起案件無關政治。但美國總統川普卻在12月11日稱，自己可能會利用權力影響孟晚舟案，以便於中國達成貿易協定。華為公司是世界最大的電訊通信設備供應商。2007年的銷售額僅為128億美元，但如今已經增長到了6,030億美元。這讓他們超越了Apple，成為世界第二大智慧型手機廠商。

華為期望通過自己的5G手機網路，取得對市場的統治權。華為也是「中國製造2025」的重要組成部分，這個計劃的目標是，使得中國在一些尖端行業內取得領先地位。這使得西方國家開始對自身國家安全感到擔憂。

事實上，華為在海外十分成功，與丹麥、印度等國，在通訊基礎設施上有合作關係，並從像是Nokia、Erisson等知名公司手中，搶奪市場份額。隨著數據的流通，以及華為產品的更加普及，各國政府對華為開始感到不安。一些國家，尤其是美國的盟國，已經開始抵制華為的擴張。包括澳大利亞、台灣、紐西蘭以及日本。

華為在西歐的主席Vincent龐稱，公司沒有任何監聽自己顧客的動機，並表示他們在170個國家內運營，這樣的行為會毀掉他們的市場。當然，並不是所有的國家都對華為出現了不友好的態度。在葡萄牙、法國與德國，華為依舊沒有被當地政府抵制。

孟晚舟被逮捕，到底會對華為有多大的影響，將取決於其他國家的反應。這其中，美國的反應將格外重要。如果美國國會對華為採取制裁，那麼華為將會陷入跛腳的狀態。

看起來華為的態勢十分脆弱，不過Vincent龐表示，自己對華為依舊很有信心。他表示在11月，華為頒獎給自己的92個傑出供應商，其中就有33家是美國公司。

Vincent龐認為，過往的合作關係，會讓目前面臨的困境很快過去。龐先生樂觀面對目前的冷風，即使在那些禁止或準備禁止華為進入的市場，他也說：「我們將永不放棄。」

接下來我要談的這篇文章很有意思，這是位於財經板塊第71頁的Free exchange自由廣場專欄。大標題：〈The lives of the parties〉（共產黨們的生命）；小標題：「中國經濟比你想的還要蘇維埃」。

開場白提及，雖然名義上是共產黨管理，但中國經濟的概念，更類似蘇聯的怪誕面相。蘇聯成立於俄羅斯革命五年後的1917年，然後在成立69年時分崩離析。而今，新中國也成立了69年，而且看起來注定能夠主導全世界。

其實蘇聯經濟也曾經看起來現代化，而且充滿活力。即使今天中國以購買力平價計算出來的個人GDP，仍然低於當時即將崩潰的蘇聯。雖然中國的資本家看起來活躍，但主導中國經濟的共產黨帶領的方向，卻和蘇聯末期的方向極其相似。

其後發生的結果讓人印象深刻，蘇聯官方數據被發現灌水，不是真實的經濟發展。

CIA的分析師及其他經濟學家，讓大家看見了每年6％堅實的經濟表現。即使到了1960年代，還是有著3％的不錯表現。在1961年，諾貝爾經濟學獎得主薩繆森（Paul Samuelson）出版的教科書上，還預期蘇聯會在1990年超越美國。當赫魯雪夫（Nikita Khrushchev）告訴西方「我們即將掩埋你們」時，這個威脅看起來確實可信。

但所有的缺點在1970年代慢慢浮現，雖然仍然高度投資，但產出與生產力下滑迅速。到了1980年，生產力開始下降，1994年由伊斯泰利（William Easterly）和費希爾（Stanley Fischer）出版的著作，指責蘇聯的問題在於資本報酬率的下降。

而事實上，按照日本一橋大學伍曉鷹（Harry Wu）和David Liang 的分析，中國的生產力確實正以越來越快的速度在下降中，而他們建議最好解決生產力的方式，就是科技創新。

最後一段提到，當然，中國並沒有在崩潰邊緣，蘇聯在1980年代被下挫的石油價格，及高昂的國防預算拖累，中國的市場化企業，以及已經發展的資本市場顯示，中國需要的改革，比起正歷經轉型痛苦的後蘇聯時代來的穩定。

但中國在模仿先進經濟體的生產力提升空間，已經所剩不多。自己家園的創新可以幫忙應對，但因為資本流向沒有生產力的企業，讓政策被牢牢牽絆住，中國似乎可以靠市場再次增長，但共產黨的興趣仍然在緊緊抓牢民營企業。

「There is no easy way to relax that constraint—or, perhaps, to avert a slide into stagnation.」（看來沒有簡單的方式可以擺脫這些限制，或是阻止趨向停滯的腳步）。

最後我想談的是茶館專欄，文章在第55頁，大標題：〈China should worry less about old enemies, more about ex-friends〉（中國應該少擔心那些舊的敵人，多關心一下它以前的朋友）；小標題：「美國政策的背後推動力量，與其說是長期鷹派人物，其實是那些因為對中國幻想破滅的鴿派人士。」

文章說，對於像田鼠或兔子而言，每一個陰影罩頂都有可能是老鷹出現，他們會謹慎對待，這讓他們可以免於不必要的麻煩。中國的一些愛國主義份子，似乎刻意忽視這個大自然的教訓，他們只把所有的反中國力量，視為危險的老鷹。

其實除了某些鷹派人物之外，緊張不安的愛國主義份子，更應該開始擔憂另外一個族群：那些在美國或歐洲曾經和中國友好，卻對中國統治者的激進與不尊重自由失望的人。他們不是那麼偏激，卻是一群不快樂的前鴿派人士。

這些情況與他們本來認為的，中國是在美國冷戰中受害的和平愛好者觀點，背道而馳。華為公司CFO孟晚舟的被捕，讓很多中國人感到憤怒，並認為這是一個對中國代表性企業可恥的政治攻擊。

這些做法看似正確，卻沒有幫助。川普確實有一半的做法，來自反中國的鷹派的建言，但更令人擔心的，將是那些前鴿派人士由於對中國失望所做的改變。這些遍布西方的外交人士、學術界人士、企業領袖及創業人士，並不是那種美國優先的單邊主義者。他們很多是國際人士，開始擔憂中國正利用像UN、WTO這些國際組織，作為掩護他們進行專制、國有資本主義，及其領導基礎的保護傘。

介於經濟競爭與國家安全之間的界限，本來就很模糊。西方官員畏懼中國借由駭入大型企業的母國儲存器獲取資料，他們還抱怨中國投資者，借由拜訪初創企業及學校研究機構，得到特別的新科技成果。這讓這些官員不得不對於西方日益升起的保護大旗表態支持。

與其期待特別領域的願望清單，對於諸如新法規或是商業牌照，美國現在更希望有高層次的遵守準則，這包括對於外資的准入條件，不能由又是監管者又是競爭者的政府部門負責。中國高喊的「Made in China 2025」也讓西方充滿質疑，與其在每個環節設法取得妥協，美國機制要求中國說明它將如何改變？

最近幾個月，中國與美國政府已經來來回回討論多次，但中國拒絕具體說明它會如何運作。西方政府從和中國談論人權的經驗學會了，和中國對談往往最後流於空談。

事實上川普不是在中國策略上唯一的角色，很多的決策還沒有到他的桌上，起訴中國間諜與駭客的起訴書，據說因為麻煩的簽證流程，還在遞送流程中，聰明的科技企業也正在認真考慮，經過中國的供應鏈能不能夠繼續進行。

假如中國仍然堅持以國家主導的模式發展，雙方緊張很快就會惡化，假如這樣，反中國的鷹派人士很快可以實現他們謀劃許久的勝利。而事實上，那些長期支持中國和平崛起，但已經傷心失望的鴿派人士，將注定失敗。